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从这张图也可以看出，2000-2017年间，凡是PPI增长速度为正时，也就是生产资料价格上涨时，税收增速就会远超GDP增速；反过来，凡是PPP呈现负增长时，税收增速就会快速向GDP增速靠近，甚至会跌到GDP增速以下。例如，2012-2016年间，PPI连续5年负增长，税收增速也连续5年持续下降，从2011年22.6%的高位增速下跌到12.1%；2014年，税收增速跌破GDP增速，2016年更是降至历史最低的4.3%。这种情况自上世纪90年代以来，还从未出现过，因此也引发了一系列棘手的地方财政危机。

营收方面，昆泰医药（IQV）的营收大概是98美元左右，药明是在15亿美元左右，差别6倍；盈利方面，药明不足两亿美元，昆泰十三亿美元，差别跟营收差不多。员工数，药明大概是一万多点，昆泰是五万左右；市盈率方面，昆泰是78.1倍，药明康德是105.84倍，对标昆泰，市值存在35%高估。对标昆泰，药明康德的合理股价为102元。

先说大减税。同样，在中国谈大减税，实质上就是增值税减税。这是因为，对于企业所得税这个税种来说，我们做了一个统计，发现有40%的企业是不交所得税的。虽然企业所得税的名义税率为25%，但实际税率仅为13%；同时，为企业所得税贡献较大的，都是上游行业的国有企业——前50家大型企业贡献了25%的企业所得税，大多数民营非上市公司的所得税非常少。因此，在现阶段，减企业所得税并不能有效缓解下游制造业的困境，因而对激发市场活力作用甚微。

部署在边境地区的S-400系统，可以代替大量前线歼击机，阿比南丹中校也没必要去巴基斯坦喝茶了 图源：观察者网此外，在今年2月份的印巴空战中，印度地面雷达网络落后，抗干扰能力差，通联能力差的缺点暴露无遗。只能像冷战时代那样“分区划片”的印军地面基地雷达网络，不仅无法应对巴基斯坦的新锐电子战吊舱，甚至闹出了误击己方直升机的笑话。这也使得印度购买S-400的需求变得更加急切。

相关中国的增值税，是按照生产环节进行征收的。这意味着，它对生产端的价格是非常敏感的，而对最终消费端的价格反而不敏感。什么意思呢？可以设想，如果上游生产资料价格突然上涨，即使还是那么多等量的中间品，上游生产环节的税基也会因为价格上涨而增加。这样，直接的表现就是增值税收入增加。

《红周刊》：基金公司统计数据显示，外资和境内公募基金持有A股的市值差额在今年上半年进一步缩小，截至三季度，两者仅相差3454亿元。业内认为，外资正在掌控中国“核心资产”的定价权，您怎么看？张淑婉：这种观点并不完全准确。首先，外资的确在很大程度上已经影响了中国“核心资产”定价。作为过去几年市场重要的边际增量，从过去三年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式已经在发生重要影响。并且，外资已成为A股行业轮动的新驱动，尤其表现在对消费股走势的影响上。2017年至今，北上资金持股占A股总流通市值比从0.6%一路提升至1.99%，而在部分消费板块上，北上持股占比甚至已经接近10%。大消费是北上资金最为偏爱的板块，其行业涨跌与外资持仓的相关性非常明显。